通膨警讯浮现！能源、原物料狂飙 分析师：2026恐重演60/40投资组合噩梦

2026 年刚开年，美国股市便释出不寻常的通膨警讯。随着能源与原物料类股强势领涨、市场资金快速从大型科技股转向价值型与小型股，分析师警告，这种结构性变化恐与 2022 年初如出一辙，可能让传统60/40 投资组合再度面临严峻考验。

根据《Business Insider》报导，市场研究机构 Sevens Report Research 创办人 Tom Essaye 警告，传统的 60/40 投资组合，即 60% 配置股票、40% 配置债券的平衡型基金，可能面临重演 2022 年式大幅修正的风险。

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他在近日发布的研究报告中指出，能源与原物料类股自年初以来强势上涨，涨幅均超过 9%，远远领先标普 500 指数约 1% 的涨幅，这样的走势不容忽视。

Essaye 指出，由于能源与原物料价格最终会层层传导至经济其他领域，推升整体成本水準，这两个产业往往被视为通膨的领先指标。

他表示：能源显然是通膨指标的关键因素，因为石油和天然气价格会影响全球贸易、旅游与物流的各个层面。原物料虽然较少被讨论，但同样是左右投入成本、并天然对通膨形成上行压力的重要因素。

Essaye 说：而这两个产业今年以来的强劲表现，随着第一季持续推进，绝对不容忽视。

他也补充，目前讨论这类风险的分析师并不多，但这正是投资人需要留意的潜在变数。

通膨暂时温和　但市场结构已出现异动

从表面数据来看，目前通膨相对温和。2025 年 12 月消费者物价指数（CPI）年增率为 2.7%，虽高于联準会 2% 的目标，但远低于 2022 年的高点。

当年失控的通膨引发联準会激进升息，导致标普 500 指数全年重挫 25%。

不过，Essaye 指出，原物料与能源价格的强势走势，正好伴随着市场更广泛的结构性转变，包括资金由成长型股票转向价值型股票，并且从大型权值股流向小型股与运输类股，这些都可能是未来市场动荡的警讯。

他并特别点出，标普 500 等权重指数、罗素 2000 指数，以及先锋价值型指数（Vanguard Value Index）近期出现明显的超额表现。

他特别点名，标普 500 等权重指数、罗素 2000 指数，以及先锋价值型股票指数（Vanguard Value Index）近期表现明显优于大盘，显示资金轮动已悄然展开。

资金轮动令人想起 2022 年的开端

Essaye 写道：市场上已广泛讨论，一股资金轮动正在成形，资金正从在 2025 年底前带动大盘上涨的大型科技股，转向『市场的其他部分』。

他指出，类似的轮动现象曾出现在 2022 年初，最终演变成传统 60/40 投资人近百年来最痛苦的一年之一。

Essaye 认为，如今这样的情境可能在 2026 年再度上演，而各产业年初至今的表现，正为这种忧虑添柴火。

目前市场普遍预期，2026 年通膨将维持相对温和，并已反映联準会今年可能降息两次的情境。

不过，并非所有华尔街机构都认同这样的乐观预期。摩根大通 (JPM-US) 已警告，市场的这些预期可能并不正确。

该行本月稍早指出，预期 2026 年不会出现降息，并预测联準会下一次调整利率的方向，将是在 2027 年升息。