美股动能交易遭遇重挫 价值股重获青睐

追逐赢家、抛弃输家的动能交易 (Momentum trade)，最近几年一直是美股市场的主流获利策略，但在过去一周内，这一策略却遭遇了剧烈冲击。根据高盛的高贝塔值 (high-beta) 动能组合数据显示，这一策略在周三录得自 2020 年疫情以来第二惨重的跌幅，其惨烈程度甚至超越了去年的 DeepSeek 抛售潮及 4 月的关税波动。

这场动能交易的崩溃，引发了市场对科技股前景的质疑。特别是在软体领域，由于投资者担心人工智慧 (AI) 应用可能会取代部分现有业务，导致整体板块损失超过 20%。此外，记忆体晶片、金属与稀土矿产开发，以及技术应用开发商等领域，今年以来的涨幅已几乎悉数回吐。

几家科技龙头的财报也加剧了市场的谨慎情绪：Alphabet (GOOGL-US) 虽营收增长稳健，但预告 2026 年资本支出将大幅超出预期，高通 (QCOM-US) 展望乏力；而 Arm(ARM-US) 的销售预测虽优于多数估计，却仍未达到市场最乐观的期待。

然而，在动能股惨遭抛售的同时，市场正展现出积极的板块轮动迹象。资金开始涌向长期被忽视的价值股，以及受益于经济好转的领域，如服装零售商、旅游公司及家居用品製造商。

数据显示，瑞银 (UBS) 的价值股多空组合自上周以来上涨了 20%，而巴克莱 (Barclays) 的价值因子相对于成长因子的单日胜出幅度，更创下历史纪录之一。

彭博行业研究 (Bloomberg Intelligence) 定量股票策略师 Christopher Cain 认为，这种从拥挤的动能股转向价值股与小盘股的趋势是健康的发展，能打破过去几年由大型成长股主导的单一格局。儘管如此，由于科技股在指数中的权重极高，这波轮动尚未能完全抵消科技股下跌带来的负面影响。截至 2026 年，标普 500 指数已连续三个交易日下跌，年度表现转为负 0.7%。

此次回调发生在动能交易最为极端的时间点。高盛指出，过去 5 年中，动能因子的曝险程度已达到 100% 的百分位数，显示仓位极其拥挤。

虽然高盛交易员表示，从中长期来看，动能股的下跌往往是良好的买入机会，但考虑到目前极高的波动性，短期内进行避险对沖仍是必要的策略。