波克夏砸18亿美元入股东京海上！携手日本产险龙头布局全球市场

美国投资巨头波克夏 (BRK.A-US) 已与全球营运最出色的产物保险公司之一、日本非寿险市场的龙头企业东京海上（Tokio Marine Holdings）达成战略联盟。

根据《巴隆周刊》报导，在主导日本产险市场的三大公司中，东京海上的报酬率与股价净值比（P/B）均居首位；该公司的业务主要集中于汽车与火灾保险。

‌

东京海上日前表示，波克夏已同意以约 18 亿美元取得东京海上 2.5% 的股权，并透过旗下再保险公司、波克夏财产和意外伤害保险单位国家赔偿公司 (National Indemnity Company)，与该日本企业建立战略联盟。

波克夏将与东京海上控股公司按比例分担风险，分担该公司保险组合中的部分风险。

东京海上市值约 800 亿美元，为日本第二与第三大同业 MS&AD 保险集团与损保控股的两倍以上，后两者市值皆低于 400 亿美元。这三家公司合计掌控日本约 90% 的承保市场。

在三大业者中，东京海上的财务表现最佳，股东权益报酬率约为 20%，股价约为帐面价值的两倍；相较之下，其余两家公司估值则接近帐面价值。整体而言，东京海上可说是日本最接近美国产险龙头丘博 (CB-US) 的企业。

以市值计算，东京海上日动保险在全球非寿险公司排名前十，仅次于丘博、先进 (PGR-US) 和 Allianz 等公司。

值得注意的是，不同于波克夏在 2019 年收购五家日本商社时的捡便宜策略，东京海上的估值并不低。目前其股价约为帐面价值的两倍，不过以获利来看相对合理，预估本会计年度本益比约为 11 倍。

东京海上股价约在 5,900 日元，过去三年已翻倍成长，股息殖利率约为 3%。

波克夏的投资也提振市场信心，美国投资人普遍看好此举。消息公布后，东京海上在美国挂牌的 ADR（TKMOY）股价大涨 12.6%，至 41.50 美元。

波克夏与东京海上表示，双方将建立战略合作关係，但尚未公布具体合作项目。

东京海上在声明中指出：两家公司将在全球战略投资机会上合作，包括併购，并透过联合投资推动业务持续扩张。

券商 KBW 分析师 David Threadgold 在报告中表示，这项联盟在财务层面对东京海上的影响有限，但从策略角度来看，有助于降低再保险业务的波动性，并为东京海上增添更多併购资源与实力。

投资机构 Davis Selected Advisors 董事长、同时也是波克夏董事的 Chris Davis 指出，虽无法评论波克夏此次投资，但对东京海上相当熟悉，形容其为具主导地位的蓝筹企业。

Davis 进一步回忆，其祖父、知名保险投资人 Shelby Cullom Davis，于 1950 年代末期以金融分析师身分赴日研究保险产业，并将东京海上火灾保险视为瑰宝。

此外，Shelby Davis 也在 1960 年代协助推动该公司于美国上市。

他说：当时，该公司的市值甚至低于其总部大楼的不动产价值，因此可说是极度便宜的投资标的。他一路持有这些股票直到 1994 年过世。所以这是一家非常优秀的公司。

东京海上不仅在历史上展现韧性，曾挺过 1923 年日本大地震并履行对保户的理赔责任，也成功走出第二次世界大战的破坏，重建业务。

资产管理机构 Hennessy 基金分析师两年前指出，随着产业整併，日本非寿险市场已由三大业者主导，并享有高获利能力与强大的订价权。

东京海上近十多年来积极降低对日本市场的依赖，目前约 350 亿美元的年度保费收入中，有一半来自海外。由于人口成长缓慢和经济成长乏力，国内市场成长乏力，而东京海上已在美国进行多次收购。

其中，东京海上于 2015 年以约 75 亿美元收购 HCC Insurance，并在 2020 年以 30 亿美元收购高端住宅保险公司 Pure Group。

《巴隆》指出，此次对东京海上的投资由波克夏保险业务主管 Ajit Jain 主导，并可能有董事长巴菲特（Warren Buffett）参与决策。

这笔交易显示，即便巴菲特已将执行长职位交棒给阿贝尔（Greg Abel），波克夏在保险领域进行大型交易的能力仍未减弱。

鉴于保险业务对这家市值高达 1 兆美元的波克夏至关重要，此举也被视为一项正面讯号。