华尔街十大投行解读辉达财报：AI王者下一步怎么走？

辉达 (NVDA-US) 最新财报再度缴出优于预期成绩单，但股价反应相对平淡，市场焦点已逐渐从短期业绩转向中长期竞争格局。面对大型云端客户加速发展自研 ASIC 晶片，华尔街分析师普遍认为，辉达正透过 CPU、AI 云端与企业市场等新成长引擎，进一步扩大护城河。

辉达第一季营收达 816.2 亿美元，高于市场预估的 788.6 亿美元；资料中心营收为 752 亿美元，也优于预期的 728 亿美元；调整后每股纯益 (EPS) 报 1.87 美元，高于市场预估的 1.76 美元。

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公司预估第二季营收将达 910 亿美元，上下浮动 2%，高于华尔街预估的 868.4 亿美元。同时，辉达也宣布 800 亿美元股票回购计画，并将季配息由每股 0.01 美元提高至 0.25 美元。

执行长黄仁勋在法说会上表示，辉达新一代 CPUVera将打开规模达 2,000 亿美元的新市场，公司预估 Vera 本财年营收可达 200 亿美元，而这部分收入并未纳入 Blackwell 与 Rubin AI 晶片于 2025 至 2027 年累计 1 兆美元销售预测中。

黄仁勋指出：我预期 Vera 将成为继 Blackwell 与 Rubin 后第二大营收来源，所有客户都对 Vera 感到相当兴奋。

不过，他也坦言，整合平台 Vera Rubin 上市后，整个产品生命週期恐都将面临供应受限问题。

辉达同时揭露，目前云端运算合约规模已达 300 亿美元，高于前季的 270 亿美元，将持续支撑研发投入。

财报公布后，华尔街十大投行维持乐观看法

高盛认为，辉达股价未来数月仍具优于大盘空间，主要受惠于超大规模云端业者 (Hyperscalers) 资本支出 (CapEx) 持续上修，以及 AI token 成本每年下降超过 70%，有助支撑 AI 投资循环延续。

摩根士丹利指出，Vera Rubin 进度符合预期，可望维持技术与经济效益领先优势，避免市场将 2027 年 ASIC 与 2025 年 Blackwell 直接比较，同时强调辉达 AI 晶片龙头地位仍难以撼动。

美银表示，目前辉达来自 Hyperscaler 与 AI 云端／企业客户营收占比已接近各半，后者成长速度更快，AI Factory 与完整平台生态系形成近乎垄断优势，并非 ASIC 可轻易取代。

Bernstein 认为，本季财报虽然表面平稳，但仍延续辉达一贯强劲表现，不仅缴出优异成绩，也透过库藏股与提高股利回馈股东。同时 Blackwell 需求依旧强劲，Rubin 预计第三季推出，持续支撑 Blackwell／Rubin 至 2027 年的 1 兆美元成长路径。

Raymond James 指出，Vera 为辉达打开 CPU 市场成长空间，公司预估今年 CPU 营收将接近 200 亿美元，而 2030 年 CPU 总可服务市场 (TAM) 规模上看 2,000 亿美元，高于超微 (AMD-US) 先前估计的 1,200 亿美元。

花旗点评，辉达进一步揭露资料中心营收结构，拆分为 Hyperscale 与 ACIE（AI Clouds、Industrial、Enterprise）两大类别，有助市场追蹤业务成长与同业比较。

Wolfe Research 指出，股价未因财报大涨并不令人意外，市场焦点已从短期展望转向 2027 年，而部分 AI 运算公司已提供更明确的明年成长能见度，因此表现相对领先。

Stifel 将辉达目标价上调至 282 美元，认为各项财务数据全面优于预期，但考量 Vera Rubin 放量时程，维持审慎乐观看法。

Macquarie 指出，辉达已看到 2026 年达 200 亿美元的 CPU 订单需求，代理型 AI(Agentic AI) 将推动 CPU 市场规模上看 2,000 亿美元，同时 GPU 需求依旧强劲，A100 与 H100 租赁价格持续上升。

Evercore ISI 称，配息由每股 0.01 美元大幅提高至 0.25 美元，加上新增 800 亿美元库藏股授权，显示辉达 2026 年股东回馈规模可能高于先前预估的 1,200 亿美元。