AI 股涨翻天还能买谁？Barron′s：辉达等五档仍算便宜，就算退潮也是留到最后那批

如果你今年投资也搭上这波晶片热潮，现在或许该停下来问一句：手上的股票，是真材实料，还是随浪起舞？

涨势不分好坏，本益比飙到超出常态

这波行情里，费城半导体指数曾连涨18天，自3月底低点算起，累计上涨80%，使担忧新泡沫重演的声音再度响起。

更值得警惕的是，这波涨势不分好坏：辉达涨30%，但低毛利的安森美、意法半导体却各自暴涨122%。《Barron′s》分析，这些公司的本益比早已远超历史常态，唯独辉达以任何标準看都还算便宜。

Atreides资产管理投资长贝克（Gavin Baker）一语道破矛盾：记忆体厂本益比仅个位数、辉达偏低，但电源、散热、光通讯与半导体设备类股却被推到极高倍数，这些本益比不可能全部都对。

当市场开始修正这道算术题，投资人该怎么做？

AI产业链全都押就致胜？分散不代表稳赢

《华尔街日报》专栏作家麦金塔（James Mackintosh）提醒，AI变化太快，钱往哪里流一直在变──ChatGPT问世后是辉达GPU，今年换成记忆体与CPU，连燃料电池厂都因资料中心供电合约鹹鱼翻身。

既然没人说得準下个爆发点在哪，有基金经理人乾脆主张：整条AI产业链都押一点，从最上层应用软体、AI模型，到最底层的晶片与电力，全面布局。如此一来，只要押中遭低估的，获利就够弥补其他。

但麦金塔提醒，分散不代表稳赢，真正关键往往是时机。他举例：1996~2000年490档网路IPO，分散投资的整体绩效惨澹；真正的赢家亚马逊，若1997年投资100美元如今值28万美元──但若买在1999年高点，得苦熬近十年才翻身。选对标的还不够，选错时机一样难熬。

辉达、超微等五档具成长性，仍受低估

如果分散与择时太难，不如回归基本面，挑出真正有护城河的公司抱紧。《Barron′s》另点名五档仍受低估的新经济支柱，标準很明确：以两年内获利成长衡量，五档本益成长比（PEG，即本益比除以获利成长率，数值越低代表股价相对成长性越便宜）皆低于0.6倍，远优于标普500的一倍。

这五档各有不可取代的位置：辉达是AI运算的GPU霸主，靠软硬体整合筑起最深护城河；AMD在执行长苏姿丰手中翻身，资料中心CPU市占冲上四成；博通专为Google、Meta等巨头设计客製AI晶片，走出与辉达不同的路；台积电（ADR）则是上述晶片的共同製造者，稳坐全球晶圆代工龙头；美光则是记忆体三强之一，搭上这波AI带动的缺货潮。

它们的共同点是：技术优势难以撼动、毛利率够高，经营团队能在剧变下灵活应变，换句话说，就算AI热潮退去，也最可能是留到最后的那一批。

不过，无论採取哪种思路，风险都不会消失。资料中心仍受电力与建厂速度限制，美国民众的反弹也在升温：3月盖洛普民调显示，71%受访者反对地方兴建资料中心；中东战事则推升能源成本、垫高利率，都可能让涨势提前降温。

AI或许无法改变晶片业的景气循环本质，却能把循环拉得更长──而循环越长，体质好的公司越有实力撑到最后。说到底，投资心法没有绝对，只有适不适合：想清楚你能承受多少波动，比追问这次是不是泡沫更重要。

• Chip Stocks 2026: Identifying the Semiconductor Winners vs. AI Hype
• The High-Stakes Hunt for the Next Amazon in the AI Haystack

（作者：黄苡宣；本文由《商业周刊》授权转载；首图来源：NVIDIA）