华尔街看空美光与英特尔？示警仍有44%、60%下跌空间
儘管人工智慧（AI）浪潮带动美光科技 (MU-US) 与英特尔 (INTC-US) 股价今年分别大涨 228% 与 192%，但部分华尔街分析师对此发出强烈警讯，认为两家公司股价已严重高估。
根据《The Motley Fool》报导，晨星分析师 William Kerwin 对美光设定每股 500 美元的目标价，较现行股价 898 美元隐含高达 44% 的下行空间。
与此同时，摩根大通分析师 Harlan Sur 对英特尔设定每股 45 美元目标价，较现行 115 美元股价暗示高达 60% 的修正空间。
美光科技分析指出，美光主要生产基于 DRAM 与 NAND 快闪记忆体技术的储存解决方案，广泛应用于资料中心、行动装置、个人电脑及车用系统。
儘管 AI 需求引发记忆体晶片供给短缺，使美光受益，但晨星的 Kerwin 直指其缺乏持久的竞争护城河。
他指出，记忆体晶片产业具有高度资本密集的特性，而美光的获利能力也仅属一般水準，我们认为 DRAM 与 NAND 本质上属于类似大宗商品的产品，容易受到市场供需变化影响，且价格长期存在持续下滑的趋势。
美光最新季报虽亮眼，营收年增 196% 至 238 亿美元，非 GAAP 每股盈余暴增 682% 至 12.20 美元，但此成果主要源于供给短缺推升的价格，并非美光独有优势。
事实上，三星（Samsung）与 SK 海力士（SK Hynix）在同期反而扩大了市占率，且两者拥有更高的产能与营收规模，得以投入更多研发资金。相反的，美光在 DRAM 与 NAND 市场的市占率仍有所下滑。
华尔街预期，本轮记忆体景气循环将于 2028 年达到顶峰，2029 年价格可能急跌。
市场一致预估显示，美光调整后获利至 2029 年前的年均成长率约为 13%，以目前 40 倍本益比衡量，估值明显偏贵。
此外，在追蹤美光的 50 位分析师中，给出的目标价中位数为每股 660 美元，相较于目前 898 美元的股价，仍有约 26% 的下跌空间。
英特尔英特尔曾以垂直整合模式称霸半导体业，一度掌握从晶片设计到製造的完整供应链。然而，台积电 (2330-TW) 自 2017 年起取得製程技术领先地位，目前生产全球 95% 的最先进晶片。
此外，由于执行失误及製程延迟，英特尔在资料中心伺服器与个人装置市场的 CPU 市占率，过去十年持续遭超微半导体 (AMD-US) 与 Arm(ARM-US) 蚕食。
儘管看多英特尔的投资人认为，公司正站在重大转机的门槛上。英特尔正积极布局晶圆代工市场，而 AI 推论需求也日益普及；由于 AI 推论比 AI 训练更依赖 CPU 运算能力，因此有望成为英特尔的重要成长机会。
英特尔也曾表示，AI 推论工作负载去年已超越 AI 训练工作负载。
不过，英特尔是否真的成功扭转颓势，仍存在争议。该公司至今仍难以争取大型晶圆代工客户，近期财报表现也未能令人惊艳。
今年第一季，英特尔营收仅成长 7%；其晶圆代工部门营收 46 亿美元，却亏损高达 23 亿美元。
Sur 在近期研究报告中直言：从基本面来看，公司正面临艰困的宏观经济环境以及高度竞争的运算市场，同时市场对其执行能力仍存有疑虑。从财务角度来看，随着市场持续担忧股利支付的可持续性，股价可能继续承受压力。
华尔街预估，英特尔调整后获利至 2027 年前的年均成长率可达 77%，但以目前高达 200 倍的本益比计算，估值依然昂贵。
报导分析认为投资人应避免买进英特尔，而大多数华尔街分析师也持类似看法。目前市场对英特尔的目标价中位数为每股 96 美元，相较于现价 115 美元，意味着仍有约 16% 的下跌空间。