美日联手阻贬，日圆要反转了？两大利空仍难解威胁全球股债
在我看来，日圆是严重被低估了，当日圆兑美元贬至 40 年新低之际，美国财政部长贝森特（Scott Bessent）这次不只口头干预，更掏出真金白银，与日本政府一起买入日圆。
40年来最弱势的日圆，终于开始反转了吗？
答案，恐怕依然是否定的。原因，来自日圆所面对的两大内外压力。
其中最大的压力，就是美国。
日圆的解方，其实在美国，渣打银行财富管理投资策略部主管刘家豪直言，日圆弱势，主要来自美国迟迟没有降息，使得美日利差扩大，资金持续从日本向美国流出。
美抛欧元干预日圆，高盛：难反转仅降利空
时隔15年，美国再次出手干预日圆，其实就是担忧，若日圆续贬，做为美国政府公债的最大海外持有者，日本政府会抛售美债，拿美元去买日圆止贬，将使原本就处在高点的美债殖利率，更难以下降，令美国政府债务负担更加吃紧。
为此，本次美国干预日圆，使用的也是少见的做法，是使用手中的欧元去买入日圆。其次，它提供日本政府，用手中美债做为抵押借出美元，去买入日圆止贬。
高盛报告直言，这两点，同时彰显了美国政府对弱日圆的担忧，以及力求将日本阻贬对美元与美债的连动冲击降到最低。
不过，该报告也点出，这次美日联合干预，并不能就此反转日圆跌势，而只能让利空因素淡化。
因为日圆的第二大利空，其实来自日本政府。
这是一个动辄得咎的困境。日本首相高市早苗所领导的内阁，在7月正式通过最新的财政方针，内容包含调降消费税等扩张财政政策。
高市所押注的未来，是藉由短期的减税措施，带动长期出现更多民间消费及企业投资，打造出更健康的温和通膨与经济成长环境。
不过，这条路并不是条康庄大道。
日本在6月下修了原先公布的第一季经济成长率数值，最主要的原因，就是企业投资趋缓。
同时间，第一季引爆的美伊战争，让油价一度飙升，能源高度仰赖进口的日本更是首当其冲，弱势日圆带来输入性通膨，万物飙涨。
根据7月底的日经新闻民调，高市的支持率，在一个月内就下滑超过十个百分点，主因就是通膨。
而因减税短少的税收，更连动增加日本政府的债务负担。日本十年期公债殖利率，甚至飙升至30年来新高，反映市场越来越不信任政府长期的偿债能力。
163日圆成最新防线，油价、华许动向很关键
此时的美国与日本，就像是在同一艘船、同样债台高筑的难兄难弟。
升息，可以让日圆止贬，抑制通膨，但也会让高市的政策效果打折扣，企业投资更趋缓，经济成长被升息抵消；不升息，若中东战火持续延烧，通膨就可能加速失控。
这种动辄得咎的两难，正是此时日本经济与日圆的写照。
巴克莱银行报告指出，短期来看，可以将一美元兑163日圆，视为价格支撑关键防线。
但日圆后市会如何，还得仰赖两大关键。
刘家豪指出，第一个指标就是通膨，若油价反转，日圆才可能有真正反转止跌的机会。
第二道考验，就是9月的联準会会议。
国泰世华银行首席经济学家林启超指出，若9月联準会主席华许（Kevin Warsh）选择升息，将使日圆的处境更加弱势，也是目前全球市场最不乐见的情境。
因为若美国升息、日圆跳水，逼得日本政府不得不抛售美债救日圆，资金从美国回流日本，不只债市会受创，全球股市也将同步受到冲击。
这场日圆保卫战，救的不只是日本，也是美债与全球金融市场的稳定。但日圆能否走出四十年低谷？就看美日双方一起走出债务与利率两难的决心有多强。
（作者：陈庆徽；本文由《商业周刊》授权转载；首图来源：Unsplash）