日元干预风险升温 瑞郎崛起成为利差交易融资货币新宠

日元过去一直是全球利差交易(Carry Trade)的首选融资货币，但随着美日联手干预汇市以提振日元，加上日本升息预期，投资者正开始将目光转向瑞士法郎(瑞郎)。这种转向不仅改变了市场动态，也可能缓解瑞士政府多年来面临瑞郎过强的压力。

利差交易的核心在于借入低利率货币，转而投资高收益资产(如新兴市场资产)。然而，当融资货币波动加剧时，汇率波动带来的损失往往会抵消利差收益。Neuberger Berman 资深投资组合经理 Fredrik Repton 指出，市场参与者正在考虑轮换其融资部位。

相较于日元因干预风险而剧烈波动，瑞郎的吸引力在于其极低的利率与波动率。美国银行全球 G10 外汇策略主管 Adarsh Sinha 表示：瑞郎利率不仅低于日元，波动率也较低。目前瑞士利率维持在 0%，而日本利率已升至 1%。

此外，美银纽约外汇期权主管 Tobias Jungmann 表示，市场近期已增加瑞郎空头部位以资助利差交易，且瑞郎相对于收益的波动率比例，使选择权成为极具吸引力的避险工具。

除了利率因素，两国央行的政策态度也是关键。ING 全球市场主管 Chris Turner 总结称：日本希望日元走强，瑞士希望瑞郎走弱，因此这种转换是合理的。瑞士央行(SNB)曾多次表示，若有必要将干预汇市以削弱瑞郎，这对寻求低成本融资的投资者而言无疑是利多。

摩根大通外汇与新兴市场主管 Stephen Jefferies 认为，2024 年的大规模干预伤害了利差交易，使投资者变得更加谨慎，并开始寻求瑞郎、欧元甚至台币等替代融资货币。

数据也支持这一趋势：借入瑞郎并投资墨西哥披索的策略在过去一个月报酬率接近 4%，而同样的日元交易报酬率仅为 1.3%。

儘管瑞郎热度上升，但日元作为全球主要融资货币的地位短期内仍难以撼动。东方汇理(Credit Agricole)线性外汇交易主管 Markus Schmidt 指出，日元目前仍是全球主导的融资货币，近期干预并未改变这一基本现实。ING 的 Turner 也补充，从日元转向瑞郎的趋势虽已开始，但仍处于早期阶段。